Estratégia de negociação neutra em dólares
Imagine que o McDonald's acabou de sair com um hambúrguer de baixo teor de gordura que você e seus filhos adoram. O novo hambúrguer sem gordura do Burger King, por outro lado, é seco e sem gosto, produzindo gemidos no banco de trás. Então, sentindo uma tendência aqui, você sai correndo e compra US $ 5 mil em ações do McDonald's e vende US $ 5 mil do Burger King. O que você acabou de fazer é se tornar um investidor de mercado neutro.
Existem muitas estratégias de hedge que fornecem algum grau de neutralidade de mercado, mas equilibrar os investimentos entre posições compradas e vendidas cuidadosamente pesquisadas - uma abordagem que eu chamo de negociação de ações long / short neutra em relação ao mercado - é verdadeiramente neutra no mercado. Tomando o exemplo do McDonald's-Burger King, se o mercado subir, suas posições no McDonald's e no Burger King subirão de preço, mas o McDonald's deve aumentar mais, desde que sua análise esteja correta e seja finalmente reconhecida por outros investidores. Assim, o lucro da sua posição no McDonald's irá mais do que compensar a perda da sua posição vendida no Burger King. Como bônus, você receberá um desconto do seu corretor em sua posição vendida (normalmente a taxa de juros livre de risco).
Os gerentes de fundos de hedge de ações de longo / curto prazo neutros em relação ao mercado fazem dezenas de investimentos como este, escolhendo ações que eles acreditam que sejam suficientemente equilibradas para manter o portfólio protegido de uma forte oscilação do mercado. Normalmente, eles garantem que as cestas de investimentos longos e curtos sejam beta neutras. Beta é a medida da volatilidade de uma ação em relação ao mercado. Uma ação com um beta de 1 move-se historicamente em sincronia com o mercado, enquanto uma ação com um beta mais alto tende a ser mais volátil do que o mercado e uma ação com um beta menor pode subir e cair mais lentamente do que o mercado.
Para "neutralidade" adicionada, & quot; eles podem comprar quantidades equivalentes em dólar de investimentos longos e curtos, tornando o portfólio neutro em dólar.
Por fim, muitos praticantes de negociações de ações longas / curtas neutras em relação ao mercado equilibram seus longs e shorts no mesmo setor ou setor. Por serem neutros em relação ao setor, evitam o risco de oscilações de mercado que afetam algumas indústrias ou setores de maneira diferente de outras e, assim, perdem dinheiro quando há muito tempo em um setor que repentinamente afunda e encurta outro em um setor que permanece estável ou sobe.
Com efeito, o que os gerentes tentam fazer sendo neutros em relação ao beta, neutros em relação ao dólar e setor neutro torna suas carteiras mais previsíveis, eliminando todo o risco sistemático ou de mercado.
Manter as carteiras equilibradas, então, é uma parte óbvia da negociação de ações longas / curtas neutras em relação ao mercado, especialmente ao tentar manter um portfólio constante e neutro em relação ao dólar. Isso pode envolver uma enorme quantidade de compra e venda e, portanto, um dos riscos - ou variáveis - nessa estratégia é a capacidade do gestor do fundo (e de sua corretora) de executar negociações com eficiência, bem como evitar que os custos de corretagem diminuam os custos. lucros. Os gestores de fundos também devem negociar ações muito líquidas - geralmente ações que têm opções escritas nelas, indicando um alto nível de volume diário - a fim de garantir que elas possam entrar e sair rapidamente das posições.
A principal variável, no entanto, e a chave para o sucesso dessa estratégia é a capacidade do gestor do fundo de selecionar uma cesta de ações longas que terá um desempenho melhor do que a cesta de curtas. Se os longos não superarem os curtos - ou seja, se a sua avaliação sobre a vantagem do McDonald no desenvolvimento do produto se traduzir em melhor valor das ações estiver errada -, não importa o quanto seu portfólio seja neutro em relação ao mercado, ele não gerará retornos significativos.
A maioria dos fundos de ações de longo / curto prazo neutros de mercado usam análise quantitativa para auxiliar na escolha de ações. Isso envolve o estudo de padrões históricos de preços para projetar o desempenho de uma ação no futuro. Normalmente, essas ações receberão uma classificação de 1 a 5, com as ações classificadas como 1 e 2 com desempenho melhor do que as classificadas como 4 e 5. Não surpreendentemente, a análise quantitativa geralmente requer a ajuda de computadores de alta velocidade para avaliar rapidamente padrões históricos, identificar suas relações com as tendências atuais e fornecer os rankings. Isso também envolve negociação de curto prazo, já que há mais precisão em medir historicamente o impacto de um evento nos preços em um período de vários dias do que a medição a longo prazo.
De crescente uso para financiar gerentes que empregam essa estratégia estão as redes neurais, uma nova geração de inteligência artificial que simula os processos do cérebro. Capaz de realmente "aprender" A partir de cálculos anteriores e da otimização de seus resultados, os programas computacionais de redes neurais podem ajudar a identificar ações dentro de um setor específico que se comportam de maneira particular e coerente e, em seguida, encontrar desalinhamentos de preços entre esses estoques. Os programas de rede neural identificam os mais bem-sucedidos outperformers e underperformers em um setor específico, examinando variáveis como a relação entre o preço atual e o preço no passado recente e a inter-relação entre os preços de várias ações. Outras variáveis incluem dados das opções e outros mercados de derivativos relacionados que ajudam a prever o desempenho futuro, indicando o que os mercados “pensam”; sobre esta ação hoje. Não só lendo os vários dados, redes neurais aprendem a interpretá-las, pegando padrões complexos nos dados do indicador e a importância relativa de certos indicadores em ações particulares.
Em suma, por meio de sofisticados sistemas quantitativos que usam tecnologia, como redes neurais, os gestores de fundos buscam otimizar seus picos de estoque e produzir um Índice de Sharpe mais alto, ou uma taxa de retorno ajustada ao risco.
Recentemente, os fundos quantitativos foram alvo de cobertura negativa da mídia após as severas perdas da Long Term Capital Management, Ltd., um fundo de hedge norte-americano. A atenção negativa se concentrou no fato de que a Long Term Capital fracassou apesar da magia técnica de sua equipe de gestão, que incluía os vencedores do Prêmio Nobel, Robert Merton e Myron Scholes, e apesar de sua pretensão de ser neutra no mercado. Na verdade, a Long Term Capital não era neutra no mercado no sentido em que estou definindo o termo. Em vez de equilibrar posições acionárias longas e curtas, a Long Term Capital apostou em uma convergência de spreads entre vários setores de renda fixa, o que não é uma estratégia realmente neutra de mercado, pois os preços dos títulos podem - e, de fato, divergiram.
Além disso, as perdas da Long Term Capital Management foram causadas pelo uso de uma quantidade extrema de alavancagem, até 30 vezes o seu capital, o que é atípico de fundos de ações de curto / longo prazo neutros em relação ao mercado. Tais fundos, em geral, alavancam não mais do que três ou quatro vezes o capital, com a maioria usando significativamente menos alavancagem do que isso.
Embora a análise quantitativa seja o método mais comum para identificar posições ótimas de curto e longo prazo, alguns gerentes de fundos de hedge contam com análises fundamentais, analisando sistematicamente indústrias e empresas para encontrar as que estão à beira de mudanças positivas ou negativas. Uma estratégia conhecida como & quot; troca de pares & quot; corresponde aos seus investimentos longos e curtos, um par de cada vez. Quando um gerente encontra uma empresa que é particularmente notável, ele procura um parceiro no lado curto que não precise ser uma empresa pouco atraente, tanto quanto um que se espera que desempenhe marginalmente mais pobre e, igualmente importante, que seja mais provável balançar da mesma forma em um mercado volátil (ou seja, aquele que tem o mesmo beta) e, assim, garantir contra perdas potenciais. Um exemplo perfeito é o emparelhamento McDonald's-Burger King discutido acima. O mesmo acontece ao procurar uma correspondência longa com um candidato breve particularmente atraente.
Derivando retornos do diferencial de desempenho dentro do par, essa abordagem busca obter consistência de retorno ao obter lucros pequenos e estáveis em muitas posições, em vez de tentar obter grandes ganhos que podem acabar sendo perdas igualmente grandes.
Essa tendência de ganhar ganhos pequenos e estáveis caracteriza os fundos de ações de curto / longo prazo neutros de mercado em geral, resultando em retornos anuais de cerca de 10 a 12%, sem alavancagem. Para melhorar os retornos, alguns fundos recorrem à alavancagem.
Este é o tradeoff inerente com a estratégia de equilibrar investimentos longos e curtos como uma salvaguarda contra o risco de mercado. Obviamente, ele não pode colher (sem alavancagem) os mesmos ganhos de um mercado altista como um agressivo gestor de crescimento, há muito tempo.
Mas a negociação de ações longas / curtas equilibradas - por gerentes com forte capacidade de escolher ações - pode fornecer um desempenho consistentemente bom em qualquer mercado e até mesmo se sobressair em um declínio no mercado. Que, no atual clima de investimento, é uma característica atraente para os investidores. Saiba mais sobre fundos de hedge.
Pares de Negociação: Investimento de Mercado Neutro.
O conceito de investimento neutro de mercado é relevante porque a negociação de pares é uma estratégia neutra de mercado. Em seu livro de 2000, intitulado “Investimentos Neutros no Mercado: Estratégias Long / Short Hedge Fund”, Joseph G. Nicholas, fundador e presidente do HFR Group, escreveu: “Investimento neutro de mercado refere-se a um grupo de estratégias de investimento que buscam neutralizar certos riscos de mercado. tomando posições longas e curtas de compensação em instrumentos com relações reais ou teóricas. Essas abordagens buscam limitar a exposição a mudanças sistêmicas no preço causadas por mudanças nas variáveis macroeconômicas ou no sentimento do mercado. ”(Veja também: Top 5 Livros para Aprender sobre a Indústria de Fundos de Hedge).
As várias estratégias neutras de mercado investem em diferentes tipos de ativos; por exemplo, a arbitragem conversível assume posições compradas em títulos conversíveis e posições vendidas em ações ordinárias. Como outro exemplo, a arbitragem de fusões toma posições longas e curtas nas ações de empresas envolvidas em fusões. A neutralidade de mercado pode ser alcançada tanto no nível de instrumentos individuais quanto no nível da carteira. Embora as estratégias sejam muito diferentes - tanto em termos de ativos quanto de metodologia -, todas elas estão sob o guarda-chuva neutro do mercado. Isso ocorre porque cada um obtém retornos da relação entre um componente longo e um curto - no nível de instrumentos individuais ou no nível do portfólio. (Veja também: Introdução aos tipos de pedidos: negociações longas e curtas.)
Como o mercado neutro se relaciona com a negociação de pares.
Como uma posição é tomada em conjunto com outra posição para reduzir a exposição direcional, as estratégias neutras de mercado geralmente oferecem um hedge contra o risco de mercado. Desta forma, a exposição ao mercado é trocada pela exposição à relação entre as posições longa e curta. Isso não implica que o investimento neutro do mercado seja neutro ao risco ou até mesmo livre de risco (não é nenhum dos dois); no entanto, os riscos são diferentes daqueles associados ao investimento direcional de longo prazo. Uma abordagem neutra de mercado fornece uma fonte alternativa e não correlacionada de retornos quando usada como parte de (mas não como substituto) uma estratégia de investimento global. (Para mais, veja: Cobertura Básica: O que é uma cobertura?)
Estratégias Forex de Mercado Neutro?
Você pode ter ouvido falar de estratégias “neutras de mercado”, muitas vezes administradas por fundos de hedge, tipicamente em ações, mas você sabe o que é uma estratégia neutra de mercado?
Basicamente, é uma estratégia de negociação / investimento que procura evitar alguma forma de risco completamente, por meio de hedge. Por exemplo, uma estratégia de equidade neutra de mercado pode tentar evitar completamente que seu desempenho seja afetado pelo amplo movimento do mercado. Isso poderia ser feito com a certeza de que é longo o mesmo número de ações que é curto, em termos de capitalização de mercado. Mais comumente, essas estratégias de equity neutras em relação ao mercado tentam ser neutras em setores de mercado específicos ou na indústria.
Uma pergunta incomum vem à mente: o mesmo conceito de “mercado neutro” pode ser aplicado no Forex? Certamente pode, embora possa haver apenas razões muito limitadas para tentar aplicá-lo. Por exemplo, se você considerar, como eu, que o mercado Forex é predominantemente impulsionado pelo dólar americano, você pode querer aplicar uma estratégia de “mercado neutro” referente a outras moedas. Você pode fazer isso apenas negociando o Índice do Dólar dos EUA, se o seu corretor o oferecer, ou negociando apenas uma “cesta” de pares de moedas do USD ponderados pelo volume de negociação, ou alguma outra medida, entre os países.
Um fator que os negociadores geralmente não percebem é que a moeda base de uma conta de negociação é efetivamente um negócio em si. Naturalmente, a maioria das pessoas vai querer ter sua conta baseada na moeda em uso onde eles vivem, para facilitar o processamento de saques e depósitos, mas é possível proteger as flutuações em sua moeda base se ela tiver sido particularmente volátil simplesmente aberta. um comércio desalavancado contra sua moeda base e em favor de alguma outra moeda em que você esteja feliz em ser teoricamente denominado.
Estratégia de negociação neutra em dólares
Aqui está um trecho do livro Quantitative Trading, de E. Chan,
No entanto, se a estratégia for uma estratégia long-short-dollar-neutral (ou seja, a carteira possui posições longas e curtas com capital igual), então 10% é um bom retorno, porque então o benchmark de comparação não é o índice de mercado, mas um ativo sem risco, como o rendimento da fatura de três meses do Tesouro dos EUA (que, no momento da redação deste artigo, é de cerca de 4%).
Eu não entendo por que uma estratégia longa-curta é sem risco - AFAIK em uma posição de curto prazo com quantia de dólar igual em cada, o curto pagaria pelo longo, mas como isso se traduz em falta de risco?
A estratégia long-short é geralmente usada pelos hedge funds. Em palavras simples, uma estratégia de equity long-short significa comprar uma ação subvalorizada e vender (shorting) uma ação supervalorizada. Em circunstâncias normais, a posição longa aumentará em valor e a posição curta diminuirá em valor. Nesta situação, o fundo de hedge será beneficiado. Esta estratégia funcionaria mesmo que a posição longa diminuísse em valor, mas desde que a posição comprada superasse a posição curta.
Assim, o objetivo de qualquer estratégia de capital longo-curto é minimizar a exposição do mercado e obter lucro de uma mudança na diferença entre duas ações.
Vamos dar um exemplo simples. Um fundo de hedge tem uma posição longa de $ 10 milhões na General Motors e uma posição vendida de $ 10 milhões na Volkswagen, ambas grandes empresas automobilísticas. Com essas posições, qualquer evento que faça com que todos os estoques de automóveis caiam levará a uma perda na posição da General Motors e a um lucro na posição da Volkswagen. Da mesma forma, um evento que faz com que ambos os estoques subam terá pouco efeito, uma vez que as posições se equilibram mutuamente. Então, o risco de mercado é mínimo. Mas surge a pergunta: Por que um gerente de portfólio tomaria essa posição? Porque ele acha que a General Motors terá um desempenho melhor que o da Volkswagen.
As estratégias de capital longo e curto que detêm montantes equivalentes em dólar de posições longas e curtas, são chamadas de estratégias de neutralidade de mercado ou estratégia de dólar neutro muito curto (como descrito acima).
Uma vez que o portfólio é imune ao risco de mercado tanto no lado positivo como no lado negativo, como a segurança livre de riscos, seu desempenho deve ser medido com base em ativos semelhantes a riscos, como a conta do Tesouro dos EUA, etc.
Você pode ler mais sobre estratégia neutra de mercado aqui.
Beta Neutro
O beta neutro é um sabor da sempre popular estratégia de ações long / short equity, ditada pelo beta, ou o grau de correlação da volatilidade entre o portfólio e o mercado. Os gerentes entram em negociações longas e curtas, de modo que o beta líquido de todas as posições é zero, com o objetivo de criar um portfólio não correlacionado com o movimento do mercado.
P. Então, esse conceito é importante no mundo da arbitragem longa / curta, certo?
Sim Existem muitos tipos de estratégias longas / curtas; alguns têm um "viés longo", em que o gerente acha que os mercados em geral subirão; e alguns têm um "viés curto", que é obviamente o oposto. E, em seguida, há verdadeiro mercado neutro & # 8221; fundos que realmente são, em princípio, indiferentes à direção geral dos mercados.
P. Então, o portfólio geral deve se comportar exatamente como o mercado?
R. certo. Mas fazer isso é um pouco mais sutil do que parece. Primeiro, como você sabe, a Modern Portfolio Theory (MPT) está muito preocupada com a idéia de quão próximo um movimento de estoque rastreia o movimento geral dos mercados. Um segurança que se move exatamente como o mercado tem um beta de um; um estoque que é mais volátil tem um beta maior que um; um que é menos volátil, tem um beta de menos de um.
Q. Ok & # 8211; Então, como você traduz isso em um portfólio de ações neutras?
R. Bem, você quer equilibrar os longs e os shorts para que, quando você somar sua volatilidade, eles sejam beta neutros: o portfólio mostre um beta de zero. Mas também há alguns outros "neutros" & # 8221; que você pode prestar atenção. Se você tiver dólares iguais investidos em ambos os lados do livro, o seu dólar é neutro. Isso significa que não há investimento líquido.
P. Então, & # 8230; com toda essa neutralidade, como essas estratégias realmente geram dinheiro?
R. A chave é simples: ótima seleção de ações. Os gerentes de superestrelas dessas estratégias encontram pares de ações que atuam como hedge uns para os outros, mas onde haverá oportunidade de lucrar com seu desempenho comparativo.
Q. Mas soa como um modo seguro de jogar os mercados & # 8230;
R. Certamente a ideia é que há muito menos exposição a desacelerações súbitas do mercado. Mas a única coisa em que você deve ficar atento são os custos de executar portfólios como esses & # 8230; manter as coisas verdadeiramente beta neutras pode envolver muita negociação porque os estoques & # 8217; os betas continuam mudando.
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Aqui está um trecho do livro Quantitative Trading, de E. Chan,
No entanto, se a estratégia for uma estratégia long-short-dollar-neutral (ou seja, a carteira possui posições longas e curtas com capital igual), então 10% é um bom retorno, porque então o benchmark de comparação não é o índice de mercado, mas um ativo sem risco, como o rendimento da fatura de três meses do Tesouro dos EUA (que, no momento da redação deste artigo, é de cerca de 4%).
Eu não entendo por que uma estratégia longa-curta é sem risco - AFAIK em uma posição de curto prazo com quantia de dólar igual em cada, o curto pagaria pelo longo, mas como isso se traduz em falta de risco?
A estratégia long-short é geralmente usada pelos hedge funds. Em palavras simples, uma estratégia de equity long-short significa comprar uma ação subvalorizada e vender (shorting) uma ação supervalorizada. Em circunstâncias normais, a posição longa aumentará em valor e a posição curta diminuirá em valor. Nesta situação, o fundo de hedge será beneficiado. Esta estratégia funcionaria mesmo que a posição longa diminuísse em valor, mas desde que a posição comprada superasse a posição curta.
Assim, o objetivo de qualquer estratégia de capital longo-curto é minimizar a exposição do mercado e obter lucro de uma mudança na diferença entre duas ações.
Vamos dar um exemplo simples. Um fundo de hedge tem uma posição longa de $ 10 milhões na General Motors e uma posição vendida de $ 10 milhões na Volkswagen, ambas grandes empresas automobilísticas. Com essas posições, qualquer evento que faça com que todos os estoques de automóveis caiam levará a uma perda na posição da General Motors e a um lucro na posição da Volkswagen. Da mesma forma, um evento que faz com que ambos os estoques subam terá pouco efeito, uma vez que as posições se equilibram mutuamente. Então, o risco de mercado é mínimo. Mas surge a pergunta: Por que um gerente de portfólio tomaria essa posição? Porque ele acha que a General Motors terá um desempenho melhor que o da Volkswagen.
As estratégias de capital longo e curto que detêm montantes equivalentes em dólar de posições longas e curtas, são chamadas de estratégias de neutralidade de mercado ou estratégia de dólar neutro muito curto (como descrito acima).
Uma vez que o portfólio é imune ao risco de mercado tanto no lado positivo como no lado negativo, como a segurança livre de riscos, seu desempenho deve ser medido com base em ativos semelhantes a riscos, como a conta do Tesouro dos EUA, etc.
Você pode ler mais sobre estratégia neutra de mercado aqui.
Beta Neutro
O beta neutro é um sabor da sempre popular estratégia de ações long / short equity, ditada pelo beta, ou o grau de correlação da volatilidade entre o portfólio e o mercado. Os gerentes entram em negociações longas e curtas, de modo que o beta líquido de todas as posições é zero, com o objetivo de criar um portfólio não correlacionado com o movimento do mercado.
P. Então, esse conceito é importante no mundo da arbitragem longa / curta, certo?
Sim Existem muitos tipos de estratégias longas / curtas; alguns têm um "viés longo", em que o gerente acha que os mercados em geral subirão; e alguns têm um "viés curto", que é obviamente o oposto. E, em seguida, há verdadeiro mercado neutro & # 8221; fundos que realmente são, em princípio, indiferentes à direção geral dos mercados.
P. Então, o portfólio geral deve se comportar exatamente como o mercado?
R. certo. Mas fazer isso é um pouco mais sutil do que parece. Primeiro, como você sabe, a Modern Portfolio Theory (MPT) está muito preocupada com a idéia de quão próximo um movimento de estoque rastreia o movimento geral dos mercados. Um segurança que se move exatamente como o mercado tem um beta de um; um estoque que é mais volátil tem um beta maior que um; um que é menos volátil, tem um beta de menos de um.
Q. Ok & # 8211; Então, como você traduz isso em um portfólio de ações neutras?
R. Bem, você quer equilibrar os longs e os shorts para que, quando você somar sua volatilidade, eles sejam beta neutros: o portfólio mostre um beta de zero. Mas também há alguns outros "neutros" & # 8221; que você pode prestar atenção. Se você tiver dólares iguais investidos em ambos os lados do livro, o seu dólar é neutro. Isso significa que não há investimento líquido.
P. Então, & # 8230; com toda essa neutralidade, como essas estratégias realmente geram dinheiro?
R. A chave é simples: ótima seleção de ações. Os gerentes de superestrelas dessas estratégias encontram pares de ações que atuam como hedge uns para os outros, mas onde haverá oportunidade de lucrar com seu desempenho comparativo.
Q. Mas soa como um modo seguro de jogar os mercados & # 8230;
R. Certamente a ideia é que há muito menos exposição a desacelerações súbitas do mercado. Mas a única coisa em que você deve ficar atento são os custos de executar portfólios como esses & # 8230; manter as coisas verdadeiramente beta neutras pode envolver muita negociação porque os estoques & # 8217; os betas continuam mudando.
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